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ＦＲＢが3会合連続で0.25％利下げ、反対3票　緩和一時停止を示唆

米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は９─１０日に開催した連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）でフェデラルファンド（ＦＦ）金利誘導目標を０．２５％ポイント引き下げ、３．５０─３．７５％とすると決定した。利下げは９月と１０月に続き、３会合連続。ただ、インフレは依然としてやや高止まりしているとし、労働市場と物価情勢を見極めるため利下げを一時停止する可能性を示唆した。
パウエルＦＲＢ議長はＦＯＭＣ後の記者会見で「政策金利を（合計で）今年９月以降０．７５％ポイント、昨年９月以降では１．７５％ポイント引き下げた結果、政策金利は推定される中立金利のレンジ内にあり、今後の景気動向を見極めていく体制は整っている」と述べた。
パウエル氏は「金融政策はあらかじめ決められた道筋にあるわけではなく、会合ごとに判断を下していく」と改めて言及。同時に「新たな金利・経済見通しに基づくと、次の動きが利上げになる可能性は低い」とし、「利上げが誰にとっても基本シナリオだとは思わない」と語った。
物価情勢を巡っては、トランプ大統領による輸入関税の引き上げが大きな要因となり、インフレ率がＦＲＢが目標とする２％を上回っていると指摘。インフレ率が目標を上回っている理由の大半は関税によるもので、その影響は「一時的な価格上昇にとどまる」との見方を示した。
ＦＲＢはＦＯＭＣ声明で、「ＦＦ金利の目標誘導レンジに対する追加調整の程度と時期を検討するに当たり、委員会は今後もたらされるデータ、変化する見通し、リスクのバランスを慎重に評価する」と表明。ＦＲＢは過去にこうした文言を政策変更の一時停止を示唆する際に使用している。
声明は、経済活動は「緩やかなペースで拡大している」と指摘。労働市場については、「雇用の伸びは今年鈍化し、失業率は９月までやや上昇した」とし、失業率は「低水準」とするこれまでの表現が削除された。
また「インフレ率は今年初めから上昇し、依然やや高止まりしている」とし、「経済の見通しを巡る不確実性は依然として高水準にある。委員会は２つの使命の両面に対するリスクを注視しており、雇用に対する下振れリスクがここ数カ月間で高まったと判断する」とした。

2025/12/11　8:45　ロイター

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長期金利が2％超に上昇、日銀の利上げ受け：識者はこうみる

日銀は１８、１９日に開いた金融政策決定会合で、政策金利である無担保コール翌日物金利の誘導目標を０．７５％に引き上げることを全員一致で決めた。これを受け、円債市場では、新発１０年国債利回り（長期金利）は２．０２０％と、１９９９年８月以来の高水準を付けた。
市場関係者に見方を聞いた。

◎タカ派的な日銀声明文、利上げ最終到達点予想の上振れも
＜りそなホールディングス　エコノミスト　佐藤芳郎氏＞
声明文で「実質金利はきわめて低い水準にある」という文言に変化がなかった。市場が１．５％のターミナルレート（利上げ最終到達点）予想を織り込む中で、さらに上振れる可能性がでてきた。今回の声明文はすごくタカ派的な印象だ。その結果、中長期ゾーンに金利上昇圧力がかかった。
米長期金利が現行の４％台で推移し、ターミナルレート予想が１．５―１．７５％に切り上がれば、長期金利は２．２％近辺まで上昇する余地がある。市場がターミナルレート予想を２％まで織り込んだ場合は、長期金利は２．５％近辺まで上昇していく可能性がある。
午後３時半からの植田日銀総裁の会見で、今回利上げした理由を説明することによって市場がタカ派と受け止めるようなコミュニケーションを取るのか、次回の利上げまで時間があるということを強調することによって金利の上昇圧力を過度に高めることがないようなコミュニケーションを取るのか注目だ。

◎日銀声明文のタカ派的修正を材料視、総裁会見待ち
＜岡三証券　チーフ債券ストラテジスト　長谷川直也氏＞
現状出ているのは公表文だけだが、タカ派的な修正があったので、それが意識されて国債が売られているようだ。
具体的には、経済の見通しを上方修正している。今まではこの先の成長ペースを「伸び悩む」としていたのを「緩やかなものにとどまる」とした。その上で、物価の先行きについては、前回１０月の展望リポートまで、「２％を下回る水準までプラス幅を縮小していく」という部分の後に、「基調的な上昇率は成長ペースの影響などを受けて伸び悩む」とあったが、今回はそれが消えている。
そこは、来年半ばまでの利上げを意識させる内容なのだと思う。今までも７─９月のところで利上げの織り込みが相応に入っていたが、（本日の声明文発表で）追加利上げの継続が意識されやすくなっていると思う。
もっとも、売買が薄い中で金利は高値を付けにいった感じで、思いのほか金利に幅が出ている印象も受ける。
この後に（植田和男）総裁の会見もあるので、買う側としても動きづらい状況だ。金利が上がったところで少し買われて戻すような場面もあったが、様子を見ながら居どころを探っていくことになるだろう。
市場では元々、日銀はさほどタカ派的にならず、会合通過後は買い戻しかとの見方が少なくなかったと思うので、それが「予想していたよりもタカ派的」との受け止めになった可能性はある。その意味では、総裁会見に対する警戒感がある程度あるだろう。
会見では、今回引き上げた政策金利０．７５％、またその次の１．０％から中立金利への距離感について、総裁の見方を探りたい。あわせて、基調物価の現状や先行きに関する見解にも着目したい。
総裁会見の内容次第では多少買い戻される可能性もある。追加利上げの織り込みは相応に進んでいるので、さらに利上げ期待を高める形で金利上昇する余地がそれほどあるとも思えないので、今後は長期金利は２％程度で推移するのではないか。
短期的には、これが２．１％、２．２％と、スピード感をもって上昇するとはみていないが、２％だから割安なので買いとか、売られ過ぎと捉える人も少ないだろう。

◎円安進行で市場に次の利上げ早まるとの思惑
＜ＳＢＩ証券　チーフ債券ストラテジスト　道家映二氏＞
日銀の声明文で今後の利上げに対して強いメッセージが出なかった。中立金利の水準は出さず、基調的な物価上昇率については２％の物価安定目標に届いていないというニュアンスにとどまるなど、中途半端な内容となってしまった。長期金利が２％に接近する中で、先行きの利上げに対し強く言えなかったのだろう。この結果、円安が進行した。円安是正のために次の利上げが早まるという今後の日銀の動きを市場は見透かし、金利上昇圧力がかかった。
財政に対する警戒感を背景に需給が悪化している中、足元では相応に金利が上昇し、市場参加者は含み損を抱えている状況だ。日銀の利上げは中期ゾーンへの影響が大きいことから、投資家は含み損を抱えきれなくなり、売り圧力がかかる。
また市場参加者は金利リスクを取りにくい状況で、長い年限よりも短い年限が選好されるデュレーション短期化の動きが出やすい。その結果、イールドカーブはツイスト・フラットではなく、ベア・フラットもしくはベア・スティープニングしていく。
金利上昇が落ち着いてくれば、いったんショートカバーが入る可能性がある。ただ、四半期末を控える中、市場参加者によるリスクを落とす動きが出やすいこともあり、長期金利が２％で止まるかは不明だ。

2025/12/19　15:27　ロイター